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范卓云 十九大开启新周期 盈利复甦利中资股

2020-08-02 | 文章出自:
范卓云 十九大开启新周期 盈利复甦利中资股

备受国际市场广泛关注的中共十九大会议将于10月18日在北京召开,这个每5年一度的党代表大会将进一步巩固国家主席习近平作为中共领导核心的地位。市场将密切留意中共最高领导层的换届动向,特别是政治局常委的改组,习近平的政治工作报告及党章修改,包括传媒广泛报道的习近平思想,可能写进党章的建议,均对未来5年中国国策和改革方向至关重要。

笔者预期十九大将开启结构性改革的新阶段,这将带动中国经济进入新一轮的健康增长周期,未来5年的结构性改革将着重优质增长、创新科技、可持续发展及通过「一带一路」推动新一轮全球化。习近平在第二个5年任期内将要实现中共的百年大计,须于2020年把国内生产总值及国民收入在2010年的水平上翻一番,要达致这个目标,未来5年政策的首要重点将是维持经济增长在6.5%以上。

加快过渡至高增值模式

值得注意的是,十九大开启的未来5年将标誌着中国由中等收入经济体转型为高收入经济体。滙丰经济师预测,由于中国的增长模式将加快转型为以知识为本的高增值模式,经济将保持稳定增长,预计2018年GDP将维持6.7%增长,并可望于2019年GDP增长加快至6.9%。

改组后的习班子料将加快国有企业改革和继续深化供给侧改革,并进一步推动科技创新和环保投资,以巩固高附加值的可持续增长模式,告别多年来倚靠粗放式信贷扩张推动投资的旧增长模式。

在深化国企改革的过程中,现佔经济产出七成份额的民营经济,将对推动未来5年经济增长发挥关键作用。民营企业凭藉优越的竞争力、创新科技和生产力提升,预料将持续扩大在国民经济中的贡献。此外,「一带一路」策略倡议的基础建设投资和新一轮城镇化发展,均对未来5年的内需前景和GDP增长带来积极影响。

今年9月30日,中国人民银行宣布为支持金融机构发展普惠金融业务,聚焦单户授信500万元人民币以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款,以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款,统一实施定向降準政策。具备合资格贷款(佔现有贷款或2017年新增贷款1.5%)的银行,存款準备金率可减50个基点,合资格贷款达现有或新增贷款10%的银行,则存款準备金率可额外减100个基点,滙丰经济师预计有关政策将释放达8000亿元人民币流动资金。这项措施将于2018年1月生效,是2015年10月以来人民银行首次降低存款準备金率,有关措施向市场发放政府决心维持稳定增长的政策讯息。

不过,笔者认为,定向降準措施并不显示人民银行将改变货币政策,因为定向降準的主要目的在于减轻金融去槓桿化对私营中小企所带来的流动性紧缩影响,降準亦可减轻中小型银行和非银行金融机构在金融去槓桿过程中遇到的资金压力。

恒指看30000 国指见12500

笔者不预期人行会大幅放宽货币政策,因为最新的中国採购经理指数重回5年新高,显示民营企业带动的製造业复甦持续,内需仍然强劲,人行现时没有减息需要。滙丰经济师预测,中国经济在2017年第三季和第四季分别增长6.7%及6.6%,全年GDP稳增6.7%不成问题。

虽然MSCI中国指数年初至今急升47%,恒生中国企业指数亦上升21%,笔者预期在中国经济周期性复甦、MSCI中国2018年预测每股盈利增长13%、有利的货币及财政政策和结构性改革进展良好等因素支持下,中资股仍有动力更上一层楼。我们在亚洲股票投资组合中继续增持中国股票,聚焦新经济行业的结构性增长机会,包括互联网、医疗保健、新能源、非必需消费品、旅游及教育服务等行业中的龙头私营企业。

就国企而言,笔者看好资产品质较佳的大型商业银行,预期降準将令银行把剩余的準备金转至较高收益的资产,有助内银提升2018年预测盈利,同时有望减低2018年初或春节期间的流动资金波动性,帮助依赖同业借贷取得资金的商业银行。

由于盈利趋势向好及派息增加,预测恒生指数于2018年底有望上升至3万点,MSCI中国指数可望上升至94点,恒生中国企业指数(H股指数)可望上升至12500点。MSCI中国指数提供通往新经济行业的大门,新经济产业佔指数的57%权重。MSCI中国指数各行业中,资讯科技、非必需消费品及医疗保健的私营企业最为集中。

看好受惠「带路」企业

在未来5年增长周期佔据有利位置的基建、建材、铁路建设及建筑机械等行业,将受惠于国企改革和「一带一路」相关基建投资。为振兴国企,北京有意透过併购、资产互换、混合所有制改革及国企管理体制改革建立具竞争力的跨国企业。

最近国企改革出现可喜突破,包括混合所有制改革(如中国联通引入私营企业作为主要股东)、国企整合(如中国神华与国电集团合併)及资本效益改善(如中移动(00941)增加派息,以分配未充分运用的现金)。

「一带一路」政策将大力推动亚洲基建投资增长,北京承诺于未来5年投资8000亿美元,为「一带一路」倡议的基建项目融资。亚洲开发银行预计未来15年亚洲基建发展需要26万亿美元资金。

在「一带一路」倡议下,东盟的基建投资急增,马来西亚及泰国的建筑公司将成主要得益者。笔者看好受惠于「一带一路」倡议的中国及亚洲企业的股票及债券,包括参与「一带一路」项目的基建、铁路建设、建材、建筑及金融企业。

注:投资者应注意,新兴市场、亚洲和中国股票的投资表现可能极其波动,并且可能因多种直接及间接因素的影响,导致相当波动。这些新兴市场的特质可能导致投资者蒙受重大损失。

 

本稿发放机构:香港上海滙丰银行有限公司